8 Minutės
Pagrindinė žinia
Jei atminties lustai tampa daugiavažiu — kur tada pasislenka išmaniųjų telefonų lenktynės? Qualcomm užbaigė savo pirmąjį finansinį ketvirtį rezultatais, kurie nežymiai viršijo lūkesčius, tačiau valdybos susitikimo nuotaika buvo prislopinta aiškia pastaba: augimą artimiausiomis savaitėmis gali lemti ne vartotojų paklausa, o komponentų tiekimas.
Bendrovė pranešė apie 12,25 mlrd. USD pajamų ir koreguotą pelną akcijai (EPS) 3,50 USD — šiek tiek virš analitikų prognozių, kurios siekė atitinkamai 12,21 mlrd. USD ir 3,41 USD. Grynas pelnas sudarė apie 3,0 mlrd. USD, arba 2,78 USD akcijai, palyginti su 3,18 mlrd. USD ir 2,83 USD akcijai praėjusiais metais. Nedidelis pranašumas prieš lūkesčius. Nėra triuškinančio proveržio. Vis dėlto – tvirti rezultatai.
Pajamų struktūra ir segmentai
Išmaniųjų telefonų lustai išliko Qualcomm pagrindine varomąja jėga: šis segmentas sugeneravo 7,82 mlrd. USD – apie 3% augimas, palyginti su praėjusiu ketvirčiu. Licencijavimo pajamos, daugiausia susijusios su 5G patentais ir kitomis intelektinės nuosavybės teisėmis, sudarė 1,59 mlrd. USD. Interneto daiktų (IoT) padalinys, tiekiantis mažos galios silicio sprendimus pramoniniams įrenginiams ir vartotojų nešiojamiems prietaisams, įskaitant AR įrangą, augo 9% iki 1,69 mlrd. USD. Automobilių sektorius augo greičiausiai – apie 15%, pasiekdamas maždaug 1,1 mlrd. USD.
Kvantitatyvinė prognozė ir rizikos
Vis dėlto įmonė pateikė atsargų Q2 gairių: pajamos turėtų būti nuo 10,2 mlrd. iki 11 mlrd. USD, o koreguotas EPS – nuo 2,45 iki 2,65 USD. Analitikai vidutiniškai tikėjosi apie 11,11 mlrd. USD pajamų ir 2,89 USD EPS. Šis skirtumas grįžta prie atminties prieinamumo — problema, kurios Qualcomm tiesiogiai nejaučia, bet kuri veikia jos klientus, perkančius atminties modulius, montuojamus į telefonus ir kitas įrenginių platformas.
Atminties tiekimas — o ne vartotojų paklausa — gali apriboti mobilų augimą šį ketvirtį.
Kodėl atmintis yra svarbi?
Atmintis (DRAM ir NAND) yra esminė kiekvieno išmaniojo telefono ir daugelio elektronikos gaminių dalis. Kai atminties moduliai tampa brangesni arba sunkiau prieinami, „rankų skaičiavimas" gamintojų verslo modeliuose pasikeičia: gamintojai turi trijų pasirinkimų dilemą — absorbuoti papildomas sąnaudas, pakelti galutinę produkto kainą arba sulėtinti gamybą. Kiekviena iš šių strategijų turi pasekmių rinkos dinamikoje ir gamintojų maržose.
Skirtingi gamintojų sprendimai
- Absorbcija: didesnės sąnaudos mažina pelningumą, ypač vidutinės klasės modeliuose.
- Kainų kėlimas: gali sumažinti galutinę paklausą ir paveikti pardavimų apimtis, ypač jautriose kainų segmentuose.
- Gamybos mažinimas: tiekimo nutraukimas įtakoja pardavimų tempus ir gali sukelti sezoninį pasiūlos trūkumą.
Kaip tai veikia Qualcomm konkurencinę poziciją
Pagrindinis Qualcomm pranašumas yra stipri pozicija aukščiausio segmento rinkoje. Flagmanų (premium) telefonai turi didesnes maržas ir dažnai gali atlaikyti komponentų kainų svyravimus geriau nei vidutinės ar žemesnės klasės įrenginiai. CEO Cristiano Amon jau ne kartą pabrėžė, kad Qualcomm yra ypač konkurencinga prestižiniame segmente, todėl atsilikimas dėl atminties tiekimo labiau paveiktų masines, nei premium kategorijas — tai teoriškai naudinga Qualcomm.
Licencijavimo ir IoT stabilizatoriai
Be pagrindinių lustų pardavimų, licencijavimo pajamos (daugiausia 5G patentų) ir IoT padalinio augimas suteikia diversifikaciją. Šios pajamos mažina perteklinę priklausomybę nuo vien tik išmaniųjų telefonų paklausos ir mažina trumpalaikį rezultato volatilumą, kai komponentų tiekimo grandinė susiduria su trikdžiais.
Investuotojų perspektyva: grąža akcininkams
Investuotojai gavo priminimą, kad Qualcomm aktyviai grąžina kapitalą akcininkams. Per pirmą ketvirtį bendrovė supirko 15 mln. akcijų už maždaug 2,6 mlrd. USD ir išmokėjo 949 mln. USD dividendų, arba 0,89 USD akcijai. Toks kapitalo paskirstymas padeda išlaikyti „grindis" akcijų vertei net jei gairės koreguojamos žemyn — tai įprasta strategija technologijų bendrovėms su stipriu pinigų srautu.
Ką stebėti toliau
Skaitant šiuos rezultatus, skaitytojams ir rinkos stebėtojams verta atkreipti dėmesį į keletą pagrindinių rodiklių:
- Atminties kainos ir atsargų lygis: DRAM ir NAND kainų dinamika tiesiogiai veikia gamintojų sąnaudas.
- OEM pirkimo modeliai: ar gamintojai didina užsakymus, ar laiko juos ribotus dėl kainų rizikos?
- Gairės: ar Qualcomm kitame ketvirtyje pakoreguos savo prognozes aukštyn, jeigu komponentų tiekimas normalizuosis?
- Rinkos pasiskirstymas: ar matysime persiskirstymą į aukštesnės maržos prietaisus, o vidutinės klasės gamybos apimtys bus spaudžiamos?
Galimi scenarijai
Gali susidaryti du pagrindiniai scenarijai:
- Atminties kainos stabilizuojasi: OEM gali pagreitinti gamybą, kas leistų Qualcomm atstatyti arba pagerinti savo ateinančias gairės.
- Tęsiamas atminties trūkumas arba kainų spaudimas: gamintojai gali nukreipti produkciją į aukštesnės maržos segmentus, todėl vidutinės klasės apimtys sumažėtų, o Qualcomm pajamos iš premium lustų išliktų santykinai tvirtos.
Techninis paaiškinimas: DRAM ir NAND poveikis
Norint suprasti, kodėl atmintis turi tokį stiprų poveikį, trumpai paaiškinsime pagrindus:
Kas yra DRAM?
DRAM (Dynamic Random-Access Memory) – tai trumpalaikė operatyvioji atmintis, kuriama tam, kad prietaiso procesorius galėtų greitai prieiti prie duomenų vykdymo metu. DRAM kiekis ir greitis tiesiogiai veikia programų paleidimo laikus, multitaskingą ir bendrą sistemos reagavimo greitį. Mobilieji gaminiai, siekiantys pasiūlyti aukštą našumą, dažnai naudoja didesnės spartos ir talpos DRAM modulius.
Kas yra NAND?
NAND – tai nevolatilioji atmintis, naudojama duomenų saugojimui (pvz., telefono vidinė atmintis). Didesnė NAND talpa leidžia saugoti daugiau programų, fotografijų, vaizdo įrašų ir kitų duomenų. Brangus arba nepakankamas NAND tiekimas gali versti gamintojus mažinti bazinę atminties konfigūraciją arba kelti kainą už didesnes konfigūracijas.
Kodėl kainų svyravimai yra pavojingi?
Atminties kainos yra labiau volatilios nei kai kurių kitų komponentų dėl koncentracijos gamyboje (ribotas skaičius didžiųjų gamintojų), kapitalo intensyvumo pramonėje ir cikliškumo. Staigus tiekimo siauras vietas gali sukelti gamybos perorientavimą, kainų šuolius ir tokiu būdu paveikti tiek OEM maržas, tiek galutinių vartotojų kainas.
Konkurencinė analizė ir pozicionavimas
Qualcomm pozicija aukščiausioje išmaniųjų lustų rinkos dalyje leidžia jai išlaikyti palankesnę padėtį esant komponentų stygiui. Kitos bendrovės, kurios labiau priklauso nuo masinės apimties pardavimų arba kurios turi mažiau integruotą IP licencijavimo modelį, gali patirti didesnį spaudimą.
Ką tai reiškia OEM gamintojams?
Gamintojai turi optimizuoti tiek produktų portfelį: gali būti prioritetizuojami flagmanai su didesne marža, o vidutinės klasės modelių tiekimas – mažinamas arba atidėliojamas iki atminties rinkos atsigavimo. Tai savo ruožtu gali pakeisti metų ketvirtinių pardavimų struktūrą ir WM (worldwide market) dalis.
Rekomendacijos ir veiksmai, kuriuos stebėti
Skaitytojams, investuotojams ir sektoriaus analitikams siūloma stebėti šiuos veiksmus ir signalus:
- Atminties gamintojų pranešimai apie gamybos lygį ir kapaciteto plėtrą.
- OEM užsakymų modeliai ir tiekimo sutartys: didesni užsakymai rodo ramstį ateičiai.
- Qualcomm gairės ir vadovybės komentarai dėl komponentų prieinamumo.
- Skirtumai tarp regionų: ar tam tikri regionai labiau patiria stygių dėl logistikos ar importo ribojimų?
Išvados
Rinkos gali pasikeisti dėl menkų siaurų vietų grandinėje. Šiuo metu tai atrodo kaip atminties lustų problema, kuri galėtų permūryti trumpalaikius laimėtojus ir pralaimėtojus mobiliojoje rinkoje. Qualcomm turi stiprių gynybinių mechanizmų per savo premium pozicionavimą, licencijavimą ir kapitalo grąžą akcininkams, tačiau galutinis rezultatas per artimiausius ketvirčius daug priklausys nuo DRAM ir NAND tiekimo normalizacijos bei OEM pirkimo strategijų.
Racionalus požiūris: sekite atminties kainų dinamika, OEM užsakymų struktūrą ir Qualcomm ateinančias finansines gaires. Jei atminties rinka stabilizuosis, gali atsiverti greitas atsigavimas. Jei ne — regimoji tendencija gali būti orientacija į aukštesnės maržos įrenginius, kur Qualcomm turi konkurencinį pranašumą.
Trumpiau tariant: atminties lustai gali trumpam tapti greičio ribotuojančiu veiksniu mobiliojoje ekosistemoje — o tai reiškia, kad tiek technologijų vadovai, tiek investuotojai turėtų atidžiai stebėti tiekimo grandinės signalus.
Šaltinis: gsmarena
Palikite komentarą